Efecto de la estructura del consejo de administración en la retención de efectivo de las empresas que cotizan en bolsa
DOI:
https://doi.org/10.19094/contextus.2020.44362Palabras clave:
retención de efectivo, consejo administrativo, gobierno corporativo, empresas en bolsa, Teoría de la AgenciaResumen
El consejo de administración es un mecanismo interno importante para el gobernancia corporativo, ya que tiene la función primaria de monitorear las acciones del directorio ejecutivo, lo que reduce posibles fallas gerenciales. En este sentido, este estudio tiene como objetivo verificar el efecto de la estructura del consejo de administración en la retención de efectivo de las empresas que cotizan en bolsa en el período comprendido entre 2010 y 2018. Los datos se analizaron mediante regresiones múltiples y cuantiles y los resultados mostraron que independencia, dualidad y el tamaño de la consejo de administración afecta positivamente la cantidad de efectivo en poder de las empresas que cotizan en bolsa.
Citas
Acharya, V. V., Almeida, H., & Campello, M. (2007). Is cash negative debt? A hedging perspective on corporate financial policies. Journal of Financial Intermediation, 16(4), 515-554. https://doi.org/10.1016/j.jfi.2007.04.001
Al‐Najjar, B. (2015). The Effect of Governance Mechanisms on Small and Medium‐Sized Enterprise Cash Holdings: Evidence from the United Kingdom. Journal of Small Business Management, 53(2), 303-320. https://doi.org/10.1111/jsbm.12062
Al-Najjar, B., & Clark, E. (2017). Corporate governance and cash holdings in MENA: Evidence from internal and external governance practices. Research in International Business and Finance, 39, 1-12. https://doi.org/10.1016/j.ribaf.2016.07.030
Ashbaugh-Skaife, H., Collins, D. W., & LaFond, R. (2006). The effects of corporate governance on firms’ credit ratings. Journal of Accounting and Economics, 42(1-2), 203-243. https://doi.org/10.1016/j.jacceco.2006.02.003
Aslam, E., Kalim, R., & Fizza, S. (2019). Do Cash Holding and Corporate Governance Structure Matter for the Performance of Firms? Evidence from KMI 30-and KSE 100-Indexed Firms in Pakistan. Global Business Review, 20(2), 313-330. https://doi.org/10.1177/0972150918825202
Azeez, A. A. (2015). Corporate governance and firm performance: evidence from Sri Lanka. Journal of Finance, 3(1), 180-189. https://doi.org/10.15640/jfbm.v3n1a16
Barros, C. M. E., Silva, P. Y. C., & Voese, S. B. (2015). Relação entre o custo da dívida de financiamentos e governança corporativa no Brasil. Contabilidade, Gestão e Governança, 18(2), 7-26.
Bates, T. W., Chang, C. H., & Chi, J. D. (2018). Why has the value of cash increased over time?. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 53(2), 749-787. https://doi.org/10.1017/S002210901700117X
Bates, T. W., Kahle, K. M., & Stulz, R. M. (2009). Why do US firms hold so much more cash than they used to?. The Journal of Finance, 64(5), 1985-2021. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2009.01492.x
Beasley, M. S. (1996). An empirical analysis of the relation between the board of director composition and financial statement fraud. Accounting Review, 71(4), 443-465.
Boone, A. L., Field, L. C., Karpoff, J. M., & Raheja, C. G. (2007). The determinants of corporate board size and composition: An empirical analysis. Journal of Financial Economics, 85(1), 66-101. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2006.05.004
Boubakri, N., & Ghouma, H. (2010). Control/ownership structure, creditor rights protection, and the cost of debt financing: International evidence. Journal of Banking & Finance, 34(10), 2481-2499. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2010.04.006
Brandão, I. F., Vasconcelos, A. C., Luca, M. M. M., & Crisóstomo, V. L. (2019). Composição do Conselho de Administração e Sensibilidade da Remuneração Executiva ao Desempenho de Mercado. Revista Contabilidade & Finanças - USP, 30(79), 28-41. https://doi.org/10.1590/1808-057x201806610
Brooks, C. (2014). Introductory econometrics for finance (2. ed.). Cambridge University Press.
Brown, J. R., & Petersen, B. C. (2011). Cash holdings and R&D smoothing. Journal of Corporate Finance, 17(3), 694-709. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2010.01.003
Bruce, A., & Skovoroda, R. (2015). The empirical literature on executive pay: context, the pay-performance issue and future directions. London: High Pay Centre.
Bushman, R. M., & Smith, A. J. (2003). Transparency, financial accounting information, and corporate governance. FRBNY Economic Policy Review, 9(1), 65-87.
Chancharat, N., Krishnamurti, C., & Tian, G. (2012). Board structure and survival of new economy IPO firms. Corporate Governance: An International Review, 20(2), 144-163. https://doi.org/10.1111/j.1467-8683.2011.00906.x
Chen, Y. R. (2008). Corporate governance and cash holdings: Listed new economy versus old economy firms. Corporate Governance: An International Review, 16(5), 430-442. https://doi.org/10.1111/j.1467-8683.2008.00701.x
Chen, Y., Dou, P. Y., Rhee, S. G., Truong, C., & Veeraraghavan, M. (2015). National culture and corporate cash holdings around the world. Journal of Banking & Finance, 50, 1-18. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2014.09.018
Chung, K. H., & Pruitt, S. W. (1994). A simple approximation of Tobin's q. Financial Management, 23(3), 70-74.
Coles, J. L., Daniel, N. D., & Naveen, L. (2008). Boards: Does one size fit all?. Journal of Financial Economics, 87(2), 329-356. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2006.08.008
Conyon, M. J., & He, L. (2016). Executive compensation and corporate fraud in China. Journal of Business Ethics, 134(4), 669-691. https://doi.org/10.1007/s10551-014-2390-6
Custodio, C., Ferreira, M. A., & Raposo, C. (2005). Cash holdings and business conditions. ISCTE Business School.
D’Mello, R., Krishnaswami, S., & Larkin, P. J. (2008). Determinants of corporate cash holdings: Evidence from spin-offs. Journal of Banking & Finance, 32(7), 1209-1220. https://doi.org/10.1016/j.jbankfin.2007.10.005
Daghie, D. M. C. G. (2011). Corporate Governance. European Integration - Realities and Perspectives, 66-71.
Dahya, J., Lonie, A. A., & Power, D. M. (2006). The case for separating the roles of chairman and CEO: An analysis of stock market and accounting data. Corporate Governance: An International Review, 4(2), 71-77. https://doi.org/10.1111/j.1467-8683.1996.tb00136.x
Davydova, Y., & Sokolov, V. (2014). The real effects of financial constraints: Evidence from a debt subsidization program targeted at strategic firms. Journal of Empirical Finance, 29, 247-265. https://doi.org/10.1016/j.jempfin.2014.07.006
Demonier, G. B., Almeida, J. E. F. D., & Bortolon, P. M. (2015). The impact of financial constraints on accounting conservatism. Revista Brasileira de Gestão de Negócios, 17(57), 1264-1278. https://doi.org/10.7819/rbgn.v17i57.2326
Denis, D. J., & Sibilkov, V. (2009). Financial constraints, investment, and the value of cash holdings. The Review of Financial Studies, 23(1), 247-269. https://doi.org/10.1093/rfs/hhp031
Dittmar, A., Mahrt-Smith, J., & Servaes, H. (2003). International corporate governance and corporate cash holdings. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 38(1), 111-133. https://doi.org/10.2307/4126766
Einsweiller, A. C., Moura, G. D., & Kruger, S. D. (2020). Influência da governança corporativa no custo da dívida de companhias abertas familiares. Contextus – Revista Contemporânea de Economia e Gestão, 18(2), 14-24. https://doi.org/10.19094/contextus.2020.42682
Eisenhardt, K. M. (1989). Agency theory: An assessment and review. Academy of Management Review, 14(1), 57-74. https://doi.org/10.5465/amr.1989.4279003
Ermel, M. D. A., & Do Monte, P. A. (2018). Controle acionário, remuneração de executivos e desempenho empresarial: Evidências para o mercado brasileiro. Revista Brasileira de Finanças, 16(3), 455-491. http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.2963481
Ermel, M. D. A., & Medeiros, V. (2020). Plano de remuneração baseado em ações: uma análise dos determinantes da sua utilização. Revista Contabilidade & Finanças, 31(82), 84-98. https://doi.org/10.1590/1808-057x201907620
Fama, E. F. (1980). Agency problems and the theory of the firm. Journal of Political Economy, 88(2), 288-307. https://doi.org/10.1086/260866
Fama, E. F., & Jensen, M. C. (1983). Separation of ownership and control. The Journal of Law and Economics, 26(2), 301-325. https://doi.org/10.1086/467037
Faulkender, M. (2002). Cash holdings among small businesses. Working paper, Washington University in St. Louis.
Faulkender, M., & Wang, R. (2006). Corporate financial policy and the value of cash. The Journal of Finance, 61(4), 1957-1990. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2006.00894.x
Fávero, L. P., & Belfiore, P. (2017). Manual de análise de dados: estatística e modelagem multivariada com Excel®, SPSS® e Stata®. São Paulo: Elsevier Brasil.
Ferreira, M. A., & Vilela, A. S. (2004). Why do firms hold cash? Evidence from EMU countries. European Financial Management, 10(2), 295-319. https://doi.org/10.1111/j.1354-7798.2004.00251.x
Foley, C. F., Hartzell, J. C., Titman, S., & Twite, G. (2007). Why do firms hold so much cash? A tax-based explanation. Journal of Financial Economics, 86(3), 579-607. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2006.11.006
Ghouma, H., Ben-Nasr, H., & Yan, R. (2018). Corporate governance and cost of debt financing: Empirical evidence from Canada. The Quarterly Review of Economics and Finance, 67, 138-148. https://doi.org/10.1016/j.qref.2017.06.004
Greene, W. H. (1996). Econometric theory (3. ed.). New York: McGraw-Hill.
Harford, J., Mansi, S. A., & Maxwell, W. F. (2008). Corporate governance and firm cash holdings in the US. Journal of Financial Economics, 87(3), 535-555. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.04.002
Hart, O., & Moore, J. (1988). Incomplete contracts and renegotiation. Econometrica: Journal of the Econometric Society, 56(4), 755-785. https://doi.org/10.2307/1912698
Huang, W., & Mazouz, K. (2018). Excess cash, trading continuity, and liquidity risk. Journal of Corporate Finance, 48, 275-291. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2017.11.005
Instituto Brasileiro de Governança Corporativa - IBGC. (2015). Código das Melhores Práticas de Governança Corporativa (5. ed.). São Paulo: IBGC.
Jensen, M. C. (1986). Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. The American Economic Review, 76(2), 323-329.
Jensen, M. C. (1993). The modern industrial revolution, exit, and the failure of internal control systems. The Journal of Finance, 48(3), 831-880. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1993.tb04022.x
Jensen, M. C. (2003). A theory of the firm: Governance, residual claims, and organizational forms. Harvard University Press.
Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305-360.
Keynes, J. M. (1936). General theory of employment, interest, and money. Palgrave Macmillan.
Koshio, S. (2005). Nível de caixa de empresas não financeiras no Brasil: Determinantes e relação com o endividamento (Doctoral thesis). FGV-EAESP, São Paulo, SP, Brasil. https://bibliotecadigital.fgv.br/dspace;/handle/10438/2565
La Porta, R., Lopez‐de‐Silanes, F., Shleifer, A., & Vishny, R. W. (2000). Agency problems and dividend policies around the world. The Journal of Finance, 55(1), 1-33. https://doi.org/10.1111/0022-1082.00199
Linck, J. S., Netter, J. M., & Yang, T. (2008). The determinants of board structure. Journal of Financial Economics, 87(2), 308-328. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2007.03.004
Lipton, M., & Lorsch, J. W. (1992). A modest proposal for improved corporate governance. The Business Lawyer, 48(1), 59-77.
Loncan, T. R., & Caldeira, J. F. (2014). Estrutura de capital, liquidez de caixa e valor da empresa: estudo de empresas brasileiras cotadas em bolsa. Revista Contabilidade & Finanças, 25(64), 46-59. https://doi.org/10.1590/S1519-70772014000100005
Miglo, A. (2010). The pecking order, trade-off, signaling, and market-timing theories of capital structure: A review. Working paper, Social Science Research Network.
Moura, G. D., & Beuren, I. M. (2011). Conselho de administração das empresas de governança corporativa listadas na BM&Fbovespa: Análise à luz da entropia da informação da atuação independente. Ciências da Administraçao, 13(29), 11-37. https://doi.org/10.5007/2175-8077.2011v13n29p11
Moura, G. D., Bonetti, A. P. M., Mazzioni, S., Teixeira, S. A., & Magro, C. B. D. (2020). Independência do Conselho de Administração Reduz o Custo de Financiamento da Dívida?. Contabilidade, Gestão e Governança, 23(1), 1-18. https://doi.org/10.21714/1984-3925_2020v23n1a1
Muniandy, B., & Hillier, J. (2015). Board independence, investment opportunity set and performance of South African firms. Pacific-Basin Finance Journal, 35, 108-124. https://doi.org/10.1016/j.pacfin.2014.11.003
Nisiyama, E. K., & Nakamura, W. T. (2018). Diversidade do Conselho de Administração e a Estrutura de Capital. Revista de Administração de Empresas, 58(6), 551-563. https://doi.org/10.1590/S0034-759020180604
Nogueira, I. V., Lamounier, W. M., & Colauto, R. D. (2010). O q de tobin e o setor siderúrgico: Um estudo em companhias abertas brasileiras e norte-americanas. Revista Brasileira de Gestão de Negócios - RBGN, 12(35), 156-170. https://doi.org/10.7819/rbgn.v12i35.536
Opler, T., Pinkowitz, L., Stulz, R., & Williamson, R. (1999). The determinants and implications of corporate cash holdings. Journal of Financial Economics, 52(1), 3-46. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(99)00003-3
Phan, H. V., Nguyen, N. H., Nguyen, H. T., & Hegde, S. (2019). Policy uncertainty and firm cash holdings. Journal of Business Research, 95, 71-82. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2018.10.001
Pinkowitz, L., & Williamson, R. (2001). Bank power and cash holdings: Evidence from Japan. The Review of Financial Studies, 14(4), 1059-1082. https://doi.org/10.1093/rfs/14.4.1059
Portal, M. T., Zani, J., & Silva, C. E. S. D. (2012). Financial frictions and substitution between internal and external funds in publicly traded Brazilian companies. Revista Contabilidade & Finanças, 23(58), 19-32. https://doi.org/10.1590/S1519-70772012000100002
Santos, V. D., Schmeider, C. F., & da Cunha, P. R. (2017). Características do comitê de auditoria: um estudo nas empresas listadas na BM&FBovespa. Revista Catarinense da Ciência Contábil, 16(49), 17-33. https://doi.org/10.16930/rccc.v16n49.2449
Sheng, H. H., & Saito, R. (2008). Liquidez das debêntures no mercado brasileiro. RAUSP Management Journal, 43(2), 176-185. https://doi.org/10.1590/S0080-21072008000200005
Shyam-Sunder, L., & Myers, S. C. (1999). Testing static tradeoff against pecking order models of capital structure. Journal of Financial Economics, 51(2), 219-244. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(98)00051-8
Siam, Y. I. S. A., Laili, N. H. B., & Khairi, K. F. B. (2014). Board of directors and earnings management among Jordanian listed companies: Proposing conceptual framework. International Journal of Technical Research and Applications, 2(3), 1-7.
Silveira, A. D. M. D. (2015). Governança corporativa no Brasil e no mundo: teoria e prática (2. ed.). Rio de Janeiro: Elsevier Brasil.
Sonza, I. B., & Kloeckner, G. D. O. (2014). A governança corporativa influencia a eficiência das empresas brasileiras?. Revista Contabilidade & Finanças, 25(65), 145-160. https://doi.org/10.1590/S1519-70772014000200145
Terra, M. C. T. (2003). Credit constraints in Brazilian firms: evidence from panel data. Revista Brasileira de Economia, 57(2), 443-464. https://doi.org/10.1590/S0034-71402003000200006
Tortoli, J. P., & Moraes, M. B. C. (2016). Fatores de Impacto sobre o Saldo de Caixa: Um Estudo em Empresas Brasileiras Não Financeiras de Capital Aberto. Revista Brasileira de Finanças, 14(1), 125-150.
Vafeas, N. (2000). Board structure and the informativeness of earnings. Journal of Accounting and Public Policy, 19(2), 139-160. https://doi.org/10.1016/S0278-4254(00)00006-5
Weisbach, M. S. (1988). Outside directors and CEO turnover. Journal of Financial Economics, 20, 431-460. https://doi.org/10.1016/0304-405X(88)90053-0
Wooldridge, J. M. (2016). Introductory econometrics: A modern approach. Nelson Education.
Zheng, S. (2019). Why do multinational firms hold so much cash? Further evidence on the precautionary motive. Journal of Multinational Financial Management, 50, 29-43. https://doi.org/10.1016/j.mulfin.2019.03.002
Descargas
Publicado
Cómo citar
Número
Sección
Licencia
Os autores, no ato da submissão, aceitam a declaração abaixo:
Nós autores mantemos sobre nosso artigo publicado os direitos autorais e concedemos à revista Contextus o direito de primeira publicação, com uma licença Creative Commons na modalidade Atribuição – Não Comercial 4.0 Internacional, a qual permite o compartilhamento com reconhecimento da autoria e da publicação inicial nesta revista.
Temos ciência de estarmos autorizados a assumir contratos adicionais separadamente, para distribuição não exclusiva da versão do trabalho publicada nesta revista (ex.: publicar em repositório institucional ou como capítulo de livro), também com reconhecimento tanto da autoria, quanto da publicação inicial neste periódico.
Atestamos que o artigo é original ou inédito, não foi publicado, até esta data, em nenhum periódico brasileiro ou estrangeiro, quer em português, quer em versão em outra língua, nem está encaminhado para publicação simultânea em outras revistas.
Sabemos que o plágio não é tolerado pela revista Contextus e asseguramos que o artigo apresenta as fontes de trechos de obras citadas, incluindo os de qualquer trabalho prévio produzido e publicado pelos próprios autores.
3.png)
1.jpg)
1.jpg){kind=small}
1.jpg)
1.jpg)
.jpg)
1.jpg)
1.jpg)
1.jpg)
1.jpg)
1.jpg)
2.png)
1.jpg)
2.jpg)
1.jpg)
1.jpg)
1.jpg)
1.jpg)
