ABORDAGEM ESTOCÁSTICA NA AVALIAÇÃO ECONÔMICO-FINANCEIRA DO PROCESSO DE FUSÕES & AQUISIÇÕES – F&A: ESTUDO DE CASO DA TOTVS S/A
DOI:
https://doi.org/10.19094/contextus.v13i3.597Palavras-chave:
Fusões e aquisições. Fluxo de caixa descontado. Simulação Monte Carlo. Sinergia. Valuation.Resumo
O presente estudo objetiva verificar se o processo de fusão ou aquisição gera valor à empresa compradora envolvida por meio da determinação de uma função de distribuição de probabilidade de ocorrência de sinergia em um caso de Fusão e Aquisição (F&A) de uma empresa cujo capital prioritário é intangível, nesse caso a TOTVS S/A. Para tanto, utilizou-se da metodologia de fluxo de caixa descontado, com o intuito de verificar o valor da empresa antes e depois da fusão, e assim calcular o valor da sinergia. Associada a essa técnica foi introduzida a Simulação Monte Carlo, com o objetivo de avaliar o efeito das oscilações da economia no valor da empresa. Como resultado observou-se que houve uma sinergia positiva decorrente da fusão e que as oscilações simuladas na economia, apesar de diminuir o valor da empresa, garantiram com quase 100% de certeza que haveria sinergia positiva no caso da fusão.
Referências
BRUNI, A. L.; FAMÁ, R.; SIQUEIRA, J. O. Análise do Risco na Avaliação de Projetos de Investimento: Uma Aplicação do Método Monte Carlo. Caderno de Pesquisa em Administração, São Paulo, v.1, N°6, 1° Trim./98, 1998.
CAMARGOS, M. A.; BARBOSA, F. Fusões, aquisições e takeovers: um levantamento teórico dos motivos, hipóteses testáveis e evidências empíricas. Caderno de Pesquisas em Administração, v.10, n.2. São Paulo: abril/junho, 2003.
CAMARGOS, M. A.; BARBOSA, F. Análise Empírica da Reação do Mercado de Capitais Brasileiro aos anúncios de Fusões e Aquisições Ocorridos entre 1994 e 2001. Revista de Administração. São Paulo, v. 42, n. 4, p.468-481, out/Nov/dez, 2007.
CAMARGOS, M. A.; BARBOSA, F. Fusões e Aquisições de Empresas Brasileiras: Sinergias Operacionais, Gerenciais e Rentabilidade. Revista Contabilidade Vista & Revista, ISSN 0103-734X, Universidade Federal de Minas Gerais, Belo Horizonte, v. 21, n. 1, p. 69-99, jan./mar., 2010.
CAPRON, L.; PISTRE, N. When do Acquirers Earn Abnormal Returns? Strategic Management Journal, 23: 781-794, 2002.
CARDOSO, Douglas e AMARAL, Hudson Fernandes. O Uso da Simulação de Monte Carlo na Elaboração do Fluxo de Caixa Empresarial: Uma Proposta para Quantificação das Incertezas Ambientais. XX Encontro Nacional de Engenharia de Produção – ENEGEP. 2000.
CORREIA NETO, J. F.; MOURA, H. J. e FORTE, S. H. A. C. Modelo Prático de Previsão de Fluxo de Caixa Operacional para Empresas Comerciais Considerando os Efeitos do Risco, Através do Método de Monte Carlo. Revista de Administração – REAd. Edição 27 Vol. 8 No. 3, maio-jun, 2002.
GUROVITZ, H. Fusão no Software. Disponível em <http://exame.abril.com.br/revista-exame/edicoes/0836/noticias/fusao-no-software-m0040791>. Acesso em 20 de agosto de 2011, 2005.
MEDEIROS NETO, L. B. Análise de Risco na Avaliação Econômico-Financeira de Empresas: Uma Abordagem Estocástica Utilizando Simulação de Monte Carlo. Dissertação (Mestrado) – Universidade Federal de Pernambuco. CCSA. Economia, 2009
MEDEIROS NETO, L. B.; OLIVEIRA, M. R. G. Determinação do Valor de uma Empresa de Utilidade: Uma Abordagem Estocástica Utilizando Simulação de Monte Carlo. In XIII Simpósio de Administração da Produção, Logística e Operações Internacionais, SIMPOI, 2010.
OLIVO, R. L. F.; CRIVELARO, E.; GOZZI, S.; CAVALCANTI, M. A Criação de Valor das Franquias Empresariais no Brasil sob a Perspectiva do Franqueador. Revista de Ciências Gerenciais, Vol. XII, n° 14, 2008.
OXELHEIM, L. ; CLAS, W. Managing in the Turbulent World Economy: Corporate Performance and Risk Exposure. John Wiley and Sons, New York, NY, 1997.
ROGERS, Pablo; DAMI, Anamélia Borges Tannús e RIBEIRO, Karém Cristina de Sousa. Fluxo de Caixa Descontado como Método de Avaliação de Empresas: o Estudo de Caso da Petrobrás Distribuidora S.A.. XXIV Encontro Nacional de Engenharia de Produção – ENEGEP. Novembro 2004. Pag 2240 a 2247.
ROSS, Stephen A.; WESTERFIELD, Randolph W.; JAFFE, Jeffrey F. Administração Financeira Corporate Finance, pg 176. São Paulo: Atlas S. A., 2002.
UDDIN, M. e BOATENG, A. An Analysis of Shot-Run Performance of Cross-Border Mergers and Acquisitions: Evidence from The UK Acquisition Firms. Review of Accounting and Finance. Vol. 8 No. 4, pp. 431-453, 2009.
Downloads
Arquivos adicionais
Publicado
Como Citar
Edição
Seção
Licença
Os autores, no ato da submissão, aceitam a declaração abaixo:
Nós autores mantemos sobre nosso artigo publicado os direitos autorais e concedemos à revista Contextus o direito de primeira publicação, com uma licença Creative Commons na modalidade Atribuição – Não Comercial 4.0 Internacional, a qual permite o compartilhamento com reconhecimento da autoria e da publicação inicial nesta revista.
Temos ciência de estarmos autorizados a assumir contratos adicionais separadamente, para distribuição não exclusiva da versão do trabalho publicada nesta revista (ex.: publicar em repositório institucional ou como capítulo de livro), também com reconhecimento tanto da autoria, quanto da publicação inicial neste periódico.
Atestamos que o artigo é original ou inédito, não foi publicado, até esta data, em nenhum periódico brasileiro ou estrangeiro, quer em português, quer em versão em outra língua, nem está encaminhado para publicação simultânea em outras revistas.
Sabemos que o plágio não é tolerado pela revista Contextus e asseguramos que o artigo apresenta as fontes de trechos de obras citadas, incluindo os de qualquer trabalho prévio produzido e publicado pelos próprios autores.